5000 억 네트 레 드'눈 덩이'또는 다음 밑천 이 되 어 돌아 오지 않 는'I KILL U LATER'이중 리 스 크 가 감독 관 의 관심 을 끌 고 있다.

온라인 에서 순식간에 살 해 된 눈 덩이 제품 이 전면 자체 조 사 를 맞 고 있다.

최근 에 감독 부 서 는 각 증권 회사 에 글 을 올 려'눈 덩이'제품 의 위험 관 리 를 강화 하고 각 증권 회사 에 위험 의식 을 지속 적 으로 강화 하 며 관련 업무 라인 의 규정 에 부합 되 는 통제 체계 건설 을 확실하게 강화 해 야 한다 고 일 깨 워 주 었 다.

'눈 덩이'로 불 리 는 제품 은 모두'눈 덩이 형 자동 입력 두 드 리 기 식 증권 사 수익 증빙서류'로 장 외 옵션 모델 의 일종 이자 올해 들 어 시장 에서 품절 되 는 스타 제품 으로'연간 이자 15~20%','손실 위험 이 적다'거나'돈 을 벌 면 언제 든 물 러 날 수 있다'는 투자 자 들 의 눈 덩이 제품 첫 인상 이다.

그러나 시장의 급격 한 변동 에 따라 일부 투자 자 들 은'입력'위험 을 체험 하고 눈 덩이 제품 의 견적 과 한도 도 줄 어 들 기 시작 했다.

왕 홍"눈 덩이"

올해 들 어 눈 덩이 제품 의 판매 가 매우 뜨겁다.

한편,각 연구 기구 가 올해 주식시장 에 대한 보편적 인 정 조 는 요동 치 는 시장 이 고 눈 덩이 제품 은 고객 으로 하여 금 시장 이 큰 폭 으로 하락 하지 않 는 상황 에서 비교적 높 은 표 리 를 얻 게 할 수 있다.

한편,눈 덩이 제품 은 눈 덩이 를 굴 리 는 것 처럼 큰 구덩이 가 생기 지 않 으 면 눈 덩이 가 굴 러 갈 수록 커지 는 속성 으로 합격 투자 자 들 의 관심 과 배 치 를 끌 고 있다.

실제로 눈 덩이 제품 은 증권 회사,신탁 기구 또는 자산 관리 기구 가 발행 한 것 으로 바 텀 자산 은 합 격 된 투자 자 를 대상 으로 하 는 장 외 파생 제품 이다.

제품 은 주로 두 가지 가 있 는데 작은 눈 덩이 의 원금 보장,수익 변동 은 보통 수익 증빙 의 방식 으로 발행 한다.큰 눈 덩이 는 기이 한 약세 옵션 으로 시장 에서 폭발 적 으로 발행 되 는 것 은 주로 큰 눈 덩이 이다.

중신 건 투자 에서 온 재 테 크 매니저 는 21 세기 경제 보도 기자 에 게 눈 덩이 제품 의 본질은 투자 자가 증권 회사 에 판매 하 는 기이 한 약세 옵션 이 고 옵션 비용 을 받 는 과정 이 라 며"마치 증권 회사 가 투자 자 에 게 특수 한 보험 을 사 는 것 과 같다.연간 수익 은 증권 회사 가 내 는 보험료"라 고 말 했다.

구체 적 으로 보면 눈 덩이 제품 은 주로 세 가지 수익 유형 으로 나 뉜 다.하 나 는 상승 트리거 가 두 드 려 서 시점 을 두 드 리 는 수익 을 얻 는 것 이다.

연계 중 증 500 의 한 증권 사 눈 덩이 제품 의 경우 중 증 500 지수 가 3%만 오 르 면 보유 기간 수익 과 원금 을 받 아 아웃 할 수 있다.

둘째,두 드 리 지 않 고 두 드 리 지 않 으 면 원금 과 제품 2 년 기한 의 수익 을 얻 을 수 있다.

셋째,두 드 리 기 가 발생 했 지만 두 드 리 기 가 발생 하지 않 았 다.즉,2 년 동안 중 증 500 이 30%떨 어 졌 다.즉,'두 드 리 기'가 발생 했다.제품 이 만기 가 되 었 을 때 2 년 동안 수익 이 없 을 뿐만 아니 라 중 증 500 지수 가 떨 어 진 부분 도 부담 해 야 한다.

눈 덩이 제품 의 디자인 을 보면 가격 을 뚫 으 면 투자 자 들 은 계약 에 따라 수 동적 으로 입력 하고 만기 가 되 어야 한 다 는 것 을 알 수 있다.이 는 일방적인 하락 시장 에서 투자 자의 손실 이 멈 추 지 않 는 다 는 것 을 의미한다.

신 달 증권 분석가 들 은 분명히 연계 중 증 500 지수의 눈 덩이 계약 을 재 측정 했다.2013 년 3 월 부터 2021 년 7 월 까지 구간 에서 매일 눈 덩이 제품 에 굴 러 투자 하면 평균 4.56 개 월 을 두 드 리 면 82.88%의 승 률 을 얻 을 수 있 지만 이 경우 평균 5.36%의 이익 을 얻 었 고,두 드 린 후 손실 이 발생 한 경우 평균 20.9%의 적 자 를 냈 다.

따라서 눈 덩이 제품 은 낮은 변동 이나 부 드 럽 게 오 르 는 시장 환경 에 비교적 적합 하고 극단 적 인 시세 가 나타 날 때 투자 자 들 은 비교적 큰 손실 을 부담 해 야 한다 고 생각한다.

규모 가 이미 천 억 에 달한다

눈 덩이 제품 이 폭발 할 때 많은 증권 회사 들 이 이런 중자 산 의 장 외 파생 제품 업무 에 힘 을 쓰기 시작 했다.

2018 년 증권 감독 위원회 가 발표 한 에 따 르 면 증권 업 협 회 는 증권 회 사 를 개 주 와 지 수 를 연결 할 수 있 는 1 급 거래 상과 연결 지수 만 있 는 2 급 거래 상 으로 나 누 었 다.

현재 눈 덩이 제품 의 발행 주력군 은 8 개 증권 감독 위원회 가 지정 한 1 급 장 외 옵션 거래 상 으로 광 발 증권,국 태 군 안,화 태 증권,투자 유치 증권,중 금 회사,중신 건 투,신 만 홍 원 과 중신 증권 을 포함한다 고 한다.

흥 업 연구 대형 자산 배분 전략 분석가 왕 닝 은 눈 덩이 제품 은 수익 증빙 이나 장 외 옵션 에 등록 할 수 있다 고 말 했다.

증권 업 협회 에 따 르 면 2021 년 1 분기 까지 수익 증빙서류 존속 규 모 는 총 4 천 116 억 1 천만 원 으로,이 중 35%가 비고 정 수익 류 이 며,눈 덩이 제품 규 모 는 약 720 억 3 천만 원 으로 추정 된다.

또 장 외 금융 파생 제품 의 존속 은 약 8117 억 6 천만 원 으로 그 중 47.58%가 주가 지수 류 이 고 약 20%가 눈 덩이 제품 이 라 고 가정 하면 규 모 는 약 772 억 8 천만 원 으로 총 1 천 500 억 원 가량 이다.더욱 급진 적 인 비례 가설 을 제시 하면'눈 덩이'제품 의 현재 최대 시장 규 모 는 약 5000 억 위안 이다.

한편,수익 증빙 에 따 르 면 증권 사 순자 본의 60%(2020 년 말 증권 업 순자 본 약 1 조 8 천 억)를 초과 하지 않 고 장 외 개인 주식 옵션 업무 에 대응 하 는 자영 권익 류 증권 과 파생 제품 의 규 모 는 순자 본의 50%(업무 전개 3 년 연속 및 지속 규정)를 초과 해 계산 해 서 는 안 되 며'눈 덩이'시장의 규모 상한 선 또는 약 2 조원 을 초과 해 서 는 안 된다.

눈 덩이 제품 의 기구 투자 자로 서 화남 의 한 사모 펀드 인 사 는 21 세기 경제 보도 기자 에 게 일반 증권 회사 들 은 모두 기구 고객 맞 춤 형 과 표준화 눈 덩이 구조 두 가지 제품 을 제공한다 고 말 했다.

투자 문턱 에서 투자 자 는 적 격 투자 자 인정 요건 을 충족 해 야 하 며,개별 고객 은 100 만 이상 이 며,비용 지급 에는 청 약 비 외 에 관리 비 등 기타 비용 도 포함 된다.

그 는 증권 회사 가'거래 상대'역할 을 하면 서 창 고 를 가 진 리 스 크 를 투자 자 와 함께 분담 하고 증권 회사 의 수익 은 주로 자신의 거래 능력,변동 율 예측 능력 과 제품 의 가격 책 정 능력,특히 제품 의 가격 책 정 능력(즉 부담 하고 자 하 는 리 스 크 헤 지 원가)에 달 려 있 고 능력 이 강 할 수록 증권 회사 의 수익 이 높다 고 주장 했다.

이중 위험

눈 덩이 류 제품 이 폭발 적 으로 발 행 된 이유 중 하 나 는 보증금 거래 모델 이 있 기 때 문 이 라 고 한 기관 관계 자 는 전 했다.

이 는 보증금 거래 모델 에서 보증금 율 이 통상 20~30%로 설정 되 고 참여 자가 눈 덩이 구조 옵션 을 직접 매입 해 자금 의 레버 리 지 를 높 인 셈 이 며,같은 초기 자금 의 조건 에서 보증금 율 이 20%이면 5 배의 이자 수입 을 얻 을 수 있다 는 뜻 이다.시장 이 하락 할 때 투자 자 는 심각 한 손실 을 부담 할 것 이다.

실제로 전기 시장의 큰 변동 속 에서 일부 증권 사 들 은 개별 연결 표 가 있 는 눈 덩이 제품 이 확실히 입력 의 위험 을 야기 했다 고 말한다.

업계 관계 자 는 홍콩 이 앞서 비슷 한 제품 을 출시 한 적 이 있다 고 말 했다.

2008 년 금융 폭풍 전에 홍콩 의 각 재 태 크 채널 은 일부 고급 고객(보통 100 만 달러 이상,성숙/전문 투자 자)에 게 Accumulator(누적 주식 증)제품 을 출시 했다.

이 제품 의 위험 은 수익 상한 선 에서 비롯 된다.즉,주식 이 미리 설 정 된 가격 계약 이 자동 으로 중단 되 는 것 이다.그러나 손실 은 최저 치 를 보장 하지 않 는 다.즉,주식 은 행사 가격 이 떨 어 진 후에 매일 두 배(또는 더 많은 배)씩 주식 을 흡수 해 야 하고 계약 이 끝 날 때 까지 고객 은 주식 하락 의 손실 을 계속 감수 해 야 한다.

이후 금융 위기 가 터 지면 서 증 시가 폭락 하면 서 이 를 산 투자 자 들 은 혈 본 이 돌아 오지 않 았 고,제품 도'I Kill You Later'로 불 렸 다.

이에 대해 감독 관 은 눈 덩이 제품 이 투자 자 와 증권 사 에 어느 정도 위험 이 있다 고 지적 했다.

투자 자 에 게 는 판매 적정 성의 위험 이다.눈 덩이 구 조 는 높 은 표 이 자 를 가지 지만 원금 을 보장 하지 않 는 특징 을 가지 기 때문에 연결 표지 의 지수 가 큰 폭 으로 연속 하락 할 때 투자 자 들 은 원금 이 큰 폭 으로 손실 을 볼 수 있 고 위험 이 비교적 높 은 제품 에 속한다.

증권 회사 에 대해 말하자면 충분 하지 않 고 표 내 손실 에 대한 위험 이 존재 할 수 있다.증권 회사 의 변 동 률 개방 구 는 비교적 좋 은 대충 도구 가 부족 하고 변 동 률 은 전체적으로 비교적 거칠다.아울러 추 후 연결기 준 가격 이 가격 에 근접 하거나 가격 부근 을 두 드 리 는 것 을 지 켜 볼 때 증권 사 델 타,감마 등 리 스 크 개방 구가 심하게 뛰 면서 증권 사의 헤 지 정확도 와 거래 능력 에 대한 요구 가 높 아 졌 다.

그리고 눈 덩이 의 발행 규모 가 지속 적 으로 상승 함 에 따라 중 증 500 주가 선물 마이너스 차 이 는 어느 정도 수렴 되 었 고 시장 변동 율 은 이미 떨 어 졌 다.눈 덩이 구조의 적용 환경 이 비교적 강 한 주기성 을 가 진 것 을 감안 하면 시장 추세 가 추세 적 으로 하락 하 는 동시에 연결 표지 의 변동 율 이 낮 아 지고 주가 선물 마이너스 기준 차 가 대폭 수렴 되면 증권 회사 의 헤 지 원가 가 대폭 증가 하고 극단 적 인 상황 에서 증권 회사 가 큰 폭 으로 손 해 를 볼 수 있다.

따라서 감독 은 각 증권 회사 가 리 스 크 의식 을 지속 적 으로 강화 하고 관련 업무 라인 의 규정 에 부합 되 는 통제 체계 구축 을 확실하게 강화 해 야 한다 고 요구한다.

첫째,투자 자의 접근 허가 와 적당 한 관 리 를 강화 하고 거래 상대방 의 화이트 리스트 접근 제 도 를 구축 하 며 바 텀 자산 을 눈 덩이 제품 으로 판매 하 는 자산 관리 제품 과정 에서'원금 보장','안정 적 인 수익'등 어 휘 를 사용 하여 투자 자의 구 매 를 유도 하거나 일방적으로 수익 을 강조 하 는 것 을 금지한다.둘째,증권 사 는 전면적 인 리 스 크 관 리 를 강화 해 야 한다.

다음 단계 의 감독 은 증권 회사 가 눈 덩이 제품 을 발행 하 는 판매 에 대해 적당 한 관리 와 위험 관리 수준 에 대해 검 사 를 강화 하고 위험 관리 가 부족 한 회사 에 대해 법 에 따라 감독 조 치 를 엄 격 히 취 하 는 동시에 관련 책임자 에 대해 층 층 이 책임 을 추궁 할 것 이다.